किर्बी की गुप्त सॉस

चार्ट 1

चार्ट 3

ग्रेग मिलर

इमेज क्रेडिट: किर्बी कॉर्पोरेशन

चार्ट 2

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एक और वर्ष; किर्बी कॉर्पोरेशन द्वारा एक और प्रमुख बेड़ा अधिग्रहण। लेकिन अंतर्देशीय टैंक-बजरा क्षेत्र के नेता विकास के लिए नहीं बढ़ रहे हैं: संख्याओं पर एक गहरी नज़र काम पर एक अनुशासित रणनीति दिखाती है।

"किर्बी निश्चित रूप से अंतर्देशीय बजरा बाजार का बड़ा गोरिल्ला है," जेफरीज के विश्लेषक रैंडी गिवेंस ने पुष्टि की। दरअसल, ह्यूस्टन मुख्यालय वाले किर्बी कॉर्प पिछले कुछ वर्षों में बेहद सक्रिय रूप से बेड़े खरीद रहे हैं, जो हाल ही में मार्च में सेनेक मरीन के 63 टैंक बार को 244 मिलियन डॉलर में खरीद रहे हैं। 2016 की शुरुआत से, इसने 2018 में हिममान मरीन के लिए $ 422 मिलियन सहित पोत अधिग्रहण पर $ 953 मिलियन खर्च किए हैं।

किर्बी अब पानी पर 3,817 में से 1,066 अंतर्देशीय टैंक बार चलाती है, जिसकी बाजार हिस्सेदारी 28% है। अगले सबसे बड़े प्रतियोगियों में बहुत पीछे हैं: अमेरिकन कमर्शियल लाइन्स (11%), कैनाल बैज (8%), हार्डिन स्ट्रीट मरीन (7%), और इनग्राम (6%)।

वॉल स्ट्रीट वंडर
यह समझने के लिए कि किर्बी एक बेड़े के खरीदार के रूप में अलग हैं, वॉल स्ट्रीट कनेक्शन पर विचार करें। कंपनी का NYSE-सूचीबद्ध स्टॉक 1976 से सार्वजनिक रूप से कारोबार किया गया है और 2012 में डॉव ट्रांसपोर्ट इंडेक्स में जोड़ा गया था। अप्रैल के प्रारंभ तक इसका बाजार पूंजीकरण लगभग 4.5 बिलियन डॉलर था, जो अब तक यूएस-लिस्टेड जहाज मालिकों में सबसे अधिक है और दोगुने से अधिक है। दूसरे स्थान पर रहे गोएलर एलएनजी।

समीकरण के ऋण पक्ष में, किर्बी को क्रेडिट-रेटिंग एजेंसियों द्वारा 'निवेश ग्रेड' नामित किया गया है। लगभग सभी अन्य शिपिंग कंपनियों के ऋण को नॉन-इनवेस्टमेंट ग्रेड, या 'जंक' रेट किया गया है। एवरकोर ISI विश्लेषक जॉन चैपल ने कहा कि सार्वजनिक सूची और निवेश-ग्रेड रेटिंग "हाथ में हाथ डाले" है। "पब्लिक लिस्टिंग और पारदर्शी वित्तीय वक्तव्यों शायद बैंक के वित्तपोषण के संबंध में लाभ देते हैं," उन्होंने मरीन न्यूज को बताया, "किर्बी का आकार भी बैंक वित्तपोषण के साथ बड़े लाभ देता है।"

Giveans ने यह सुनिश्चित किया कि सार्वजनिक-इक्विटी घटक बैंक और बांड ऋण दोनों के लिए कम ब्याज लागत में अनुवाद करता है। "उनकी तरलता और उनके मार्केट कैप निश्चित रूप से उनके [ऋण] वित्तपोषण के लिए फायदेमंद हैं," उन्होंने कहा।

चैपल कहते हैं, "उन्होंने यह वास्तव में अभूतपूर्व ट्रैक रिकॉर्ड बनाया है जो उन्हें इन लेनदेन को करने के आसपास लचीलेपन के मामले में बहुत अच्छी स्थिति में रखता है, चाहे वह पारंपरिक बैंक वित्तपोषण, सार्वजनिक ऋण बाजारों का उपयोग कर रहा हो, या यहां तक कि मालिकों को ढूंढ रहा हो जो अपना स्टॉक ले लेंगे। । यह उन्हें एक बड़ा प्रतिस्पर्धी लाभ देता है। ”

किर्बी के पास बकाया बॉन्ड ऋण में $ 1 बिलियन है, जिनमें से आधे बॉन्ड्स को हिगमैन की खरीद के लिए फंड जारी करने के लिए जारी किया गया था, और अन्य ने 2012 में पेन मैरीटाइम के अधिग्रहण के लिए फंड जारी किया था।

इसके बैंक ऋण में 850 मिलियन डॉलर की रिवाल्विंग क्रेडिट सुविधा शामिल है, जिसमें पिछले साल का औसत $ 412 मिलियन बकाया था। इसके हालिया टैंक-बार की अधिकांश खरीद को इस रिवॉल्वर से वित्त पोषित किया गया है। मार्च में, किर्बी ने 2022 से 2024 तक सुविधा की परिपक्वता को पीछे धकेल दिया और "सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों और अधिग्रहणों" के लिए $ 500 मिलियन के पांच साल के टर्म लोन पर समझौता किया।

किर्बी के ऋण पर औसत ब्याज दर पिछले साल मात्र 3.5% थी, 2017 में 3%, और 2016 में 2.7%, जो गिवन्स का मानना है कि ब्याज दरों में किसी भी प्रतियोगी द्वारा भुगतान किया जा रहा है।

किर्बी की एनवाईएसई लिस्टिंग जहाजों के लिए शेयरों के सौदों की भी अनुमति देती है। किर्बी ने अपने वितरण और सेवा प्रभाग के लिए एस एंड एस की 2017 की खरीद के एक हिस्से के लिए भुगतान करने के लिए स्टॉक जारी किया, और इसके समुद्री परिवहन प्रभाग में पेन मैरीटाइम और के-सी ट्रांसपोर्टेशन के लिए विचार के लिए।

"एस एंड एस लेनदेन के साथ, वे अपनी बैलेंस शीट का निर्माण करने और समुद्री किनारे पर बहुत अधिक करने में सक्षम थे," गिवेंस ने मरीन न्यूज को बताया। "मुझे लगता है कि कंपनी कहेगी कि S & S अधिग्रहण के बिना, वे समुद्री किनारे पर उतने सक्रिय नहीं हो सकते थे जितने हाल के वर्षों में हुए हैं।"

पूंजी बाजार और बैंकिंग अधिग्रहण के लिए वित्त अधिग्रहणों का उपयोग करके, किर्बी ने अपने अंतर्देशीय टैंक-बजरा बेड़े की आयु को कम कर दिया है, जिससे मार्जिन के लाभ के लिए रखरखाव लागत कम हो जाती है। वर्ष 2000-08 में इसकी अंतर्देशीय बर्ग की औसत आयु 24-25 वर्ष थी, और तब से अब तक गिर गई है, 2019 में सिर्फ 13 साल तक। 2008 में, अमेरिकी टैंक बार्ज की औसत आयु 23 वर्ष थी, जो किर्बी की औसत आयु के ठीक नीचे थी। । आज, औसत आयु 16 वर्ष है, किर्बी से तीन अधिक है।

ड्राइवर की सीट में
'बेड़े के सौदे क्या हैं?' सम्मेलन कॉल पर एक आम सवाल है। क्या वे प्रतिस्थापन (न्यूबिल्ट) लागत में छूट के लिए बेड़े को नवीनीकृत करने के लिए, या क्षमता जोड़ने के लिए, और ऑपरेटिंग लीवरेज को बढ़ाने के लिए किया जाता है, यानी दरों के लिए जोखिम? डेटा पुष्टि करता है कि किर्बी के लिए, यह लंबी अवधि में वृद्धिशील वृद्धि की तुलना में प्रतिस्थापन के बारे में अधिक है ( चार्ट 1 देखें )।

नवीनतम कॉन्फ्रेंस कॉल पर, किर्बी के सीईओ डेविड ग्रजेबिंस्की ने अनुमान लगाया कि प्रतिस्थापन लागत के तहत सेनक खरीद मूल्य 25-35% था। "हम प्रतिस्थापन मूल्य के लिए एक महत्वपूर्ण छूट पर [सेनक के बेड़े] खरीद रहे हैं," उन्होंने समझाया। उन्होंने इस विशेष सौदे को प्रतिस्थापन की तुलना में वृद्धिशील वृद्धि के रूप में वर्णित किया। “यदि आप 2018 की शुरुआत से लेकर अब तक सेनक सहित हमारी बारगे क्षमता को देखते हैं, तो हमारे पास बैरल की संख्या लगभग 26% और बैरल की क्षमता 36% है। इसलिए, जब आप कंपनी की कमाई की शक्ति के बारे में सोचते हैं, तो यह अब तक की तुलना में बहुत अधिक है, और हम अभी चक्र के नीचे से बाहर आ रहे हैं, ”ग्रेजेबिंस्की ने कहा।

यह पूछे जाने पर कि क्या किर्बी प्रतिस्थापन या वृद्धि के पक्षधर हैं, चैपल ने जवाब दिया, “उत्तर दोनों है। अगर कोई सुपर-मॉडर्न 50-बर्ग का बेड़ा है, तो वे खरीद सकते हैं जो उनके मौजूदा सबसे पुराने 50 बार्गेस को बदल देगा, वे ऐसा करेंगे। लेकिन अगर वही 50-बार का बेड़ा उपलब्ध था, और जरूरी नहीं कि प्रतिस्थापन की आवश्यकता थी, अगर यह एक ही कीमत और एक ही अर्थशास्त्र पर था, तो वे भी ऐसा करेंगे। मुझे नहीं लगता कि वे इन अधिग्रहण उम्मीदवारों को सिर्फ प्रतिस्थापन या केवल विस्तार के रूप में देखते हैं। मुझे लगता है कि वे अज्ञेय हैं। वे देखते हैं कि कीमत क्या है और संभावित रिटर्न क्या है। ”

किर्बी की अधिग्रहण रणनीति का एक महत्वपूर्ण और महत्वपूर्ण पहलू यह है कि पिछले दो दशकों में जहाजों को खरीदने के लिए पैसे खर्च करने के बावजूद, अंतर्देशीय टैंक-बजार बाजार में इसका हिस्सा अपेक्षाकृत सीमित है। जबकि यह 2017 में वर्तमान में 22% से 28% तक है - एक महत्वपूर्ण दो साल का लाभ - एक बार आगे पीछे देखने पर पता चलता है कि किर्बी में 2002-08 में 30-32% बाजार की क्षमता थी।

चैपल के अनुसार, किर्बी की बाजार हिस्सेदारी की श्रेणीबद्ध प्रकृति "[राजधानी] अनुशासन में वापस जाती है। पिछले 10 वर्षों में आपके द्वारा देखी गई बहुत सी [बाजार] वृद्धि लोगों ने सट्टेबाज़ी के आदेशों को रोकते हुए की थी जब अमेरिका ने तेल का एक बड़ा उत्पादक बनना शुरू किया था और हमारे पास अभी भी निर्यात प्रतिबंध था। रेल द्वारा कच्चा था और आप तेजी से पाइपलाइन और रेल कारों का निर्माण नहीं कर सकते थे और यह बजरा जा रहा था। फिर तेल की कीमत ढह गई और अधिक पाइपलाइन और रेलकार थे।

“लेकिन किर्बी क्षमता जोड़ने की खातिर जानबूझकर ऑर्डर देने की क्षमता से बाहर नहीं था - जो कि मौजूदा प्रतिस्पर्धियों का एक बहुत है और इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि बाजार में नए प्रवेश करने वाले, कर रहे थे। सब कुछ वे करते हैं - चाहे वह एक बजरा प्राप्त कर रहा हो या एक बजरा बना रहा हो या एक बजरा स्क्रैप कर रहा हो - उस निर्णय के नकद-ऑन-कैश रिटर्न के बारे में है। यही कारण है कि जब वे अन्य लोगों का निर्माण कर रहे थे, तो वे बाजार में हिस्सेदारी को दूर जाने दे रहे थे: क्योंकि यह उनके रिटर्न प्रोफाइल को पूरा नहीं करता था। वे इसका पीछा करने को तैयार नहीं थे। और यही कारण है कि वे हाल ही में बाजार के निचले हिस्से से अधिग्रहण कर चुके हैं: क्योंकि उन्हें लगा कि उन्हें एक अच्छा प्रवेश बिंदु मिल सकता है जो मध्य-चक्र के आधार पर पर्याप्त रिटर्न प्रदान करेगा। "

Giveans का मानना है कि समय के साथ किर्बी की बाजार हिस्सेदारी की अपेक्षाकृत स्थिर प्रकृति जानबूझकर है। "मुझे लगता है कि 30% संभवतः अपने ग्राहकों के लिए क्षमता होने के दौरान खुद को नरभक्षण न करने के संदर्भ में एक बहुत अच्छी संख्या है। वह 'स्वीट स्पॉट' है। यदि उनके पास बाज़ार का 50% हिस्सा होता है, तो वे बहुत सारे कार्गो और बहुत सारे जुड़नार के लिए खुद से प्रतिस्पर्धा करेंगे। ”

मरीन न्यूज द्वारा पूछे जाने पर कि किर्बी की अंतर्देशीय टैंक-बजार बाजार की अपेक्षाकृत सुसंगत हिस्सेदारी एक जानबूझकर रणनीति थी, कंपनी के निवेशक संबंधों के उपाध्यक्ष एरिक होलकॉम ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।

प्रतिस्पर्धात्मक लाभ: पैमाने, बहुमुखी प्रतिभा - और उत्तोलन, भी
किर्बी का वर्तमान बेड़ा स्केल कई प्रतिस्पर्धात्मक लाभ प्रदान करता है। Giveans ने बताया कि किस तरह से किर्बी का पैमाना उसे घूस (COAs) के अनुबंधों की पेशकश करने की अनुमति देता है, जिसमें कार्गो की एक निश्चित मात्रा को एक निर्दिष्ट समय सीमा में ले जाने पर सहमति होती है। “यदि आपके पास 200 बार्गेस का बेड़ा है, तो आप शायद सीओएएस नहीं कर सकते, क्योंकि आपके बार्गेस पर या अंतर्देशीय जलमार्ग प्रणाली के विभिन्न हिस्सों में कब्जा किया जा सकता है और आपको उस समय तक नहीं मिल सकता है, जहां आपको समय की आवश्यकता है। यदि आपके पास 1,000 बार हैं, तो आप भौगोलिक रूप से बहुत फैल चुके हैं कि आप COAs कर सकते हैं। ”

टेकओवर घर में अधिक टग भी लाते हैं। चैपल ने कहा, "वे मूल रूप से घर में अधिक 'शक्ति' लाए हैं और बाहर जाने और चार्टर-इन पावर के लिए मजबूर नहीं हुए हैं जब बाजार वास्तव में मजबूत है और चार्टरिंग उच्च लागत के आधार पर है।"

किर्बी का आकार भी टैंक-सफाई आवश्यकताओं को कम करते हुए कई तरल कार्गो को स्थानांतरित करने की अनुमति देता है। "यदि आपके पास 10 बजरा हैं और तीन या चार अलग-अलग वस्तुओं को ले जाना चाहते हैं, तो बहुत सारे स्विचिंग और सफाई की आवश्यकता होगी," गिवेंस ने कहा। "यदि आपके पास 1,000 बार हैं, तो आपके द्वारा ले जाने वाले कार्गो के प्रकारों के मामले में आपके पास बहुत अधिक बहुमुखी प्रतिभा है।"

अंत में, किर्बी का पैमाना कम से कम कुछ मूल्य निर्धारण शक्ति देता है। गिवेंस के अनुसार, "उनके पास न केवल अपने बार्ज के चार्टरिंग में, बल्कि ईंधन, स्पेयर पार्ट्स और अन्य चीजों के लिए विक्रेताओं के साथ मूल्य निर्धारण की शक्ति है।" उन्होंने एक बंकर आपूर्तिकर्ता के मामले का हवाला दिया, जो इसकी बिक्री से पहले हिगमैन की सेवा करते थे। और अब किर्बी को समान वॉल्यूम देता है - कम कीमत पर।

आगे बढ़ते हुए, किर्बी के बेड़े के सौदों की गति हाल के वर्षों की तुलना में दो कारणों से धीमी हो सकती है।

सबसे पहले, कम बड़े बेड़े का अधिग्रहण किया जाना बाकी है, इसलिए किर्बी को छोटी खुराक में क्षमता जोड़ना होगा। चैपल ने कहा, "वास्तव में बहुत सारे हिगमन्स खरीदने के लिए नहीं बचे हैं।"

दूसरा, किर्बी आम तौर पर अधिग्रहण का पीछा करता है जब बाजार कमजोर होते हैं और परिसंपत्ति की कीमतें कम होती हैं, न कि तब जब बाजार तेजी पर होता है। कीमतें और दरें अब बढ़ रही हैं और अमेरिकी तेल और पेट्रोकेमिकल उत्पादन में अपेक्षित वृद्धि और उत्पादन और किर्बी के समुद्री परिवहन राजस्व ( चार्ट 3 देखें ) के बीच ऐतिहासिक संबंध को देखते हुए मांग का दृष्टिकोण आशाजनक लग रहा है।

गुप्त सॉस
“किर्बी की Kir सीक्रेट सॉस’ पिछले 30 वर्षों में इसकी अच्छी तरह से अधिग्रहण की गई है, यह कैसे ओवरपेड नहीं हुआ है जब बाजार वास्तव में अच्छा था, इसने कैसे तनावपूर्ण अवसरों का लाभ उठाया है, और कितनी जल्दी यह लाभ उठाने में सक्षम है उन अवसरों के बारे में जब दूसरे नहीं कर सकते थे, ”चैपल ने कहा।

उन्होंने कहा, "अगर बाजार में रिकवरी शुरू होती है, तो उनका अधिग्रहण धीमा हो जाएगा - जो पहले से ही है - और अगर संपत्ति का मूल्य बढ़ता चला गया और उन्हें लगा कि उन्हें सबसे अच्छा सौदा नहीं मिल रहा है," उन्होंने जारी रखा। "स्पॉट प्राइसिंग पहले से ही काफी नीचे है और इसका मतलब है कि एसेट वैल्यू शायद नीचे से भी नीचे है, इसलिए मुझे लगता है कि 12 महीने पहले की तुलना में वहां कम तनाव वाले सेलर्स होंगे।"

"किर्बी अधिग्रहण के लिए जाना जाता है जब बाजार कठिन होते हैं और लोग तैयार होते हैं और बेचने के लिए तैयार होते हैं," गिवेंस ने कहा। “किर्बी निश्चित रूप से पहली कॉल लोग हैं, जब वे बेच रहे हैं। लेकिन किर्बी सिर्फ खरीदने के लिए नहीं खरीदता है। वे तब खरीदते हैं जब कीमतें सस्ती होती हैं - और यह अधिक महंगा हो रहा है। ”क्या लक्ष्यों की कमी और बेहतर बाजार की बुनियादी बातों से आगे की अवधि में किर्बी के अधिग्रहण की गति धीमी हो जाएगी? उसे देखना अभी रह गया है।

ग्रेग मिलर एक पुरस्कार विजेता पत्रकार और संपादक हैं। हाल ही में, उन्होंने फेयरप्ले पत्रिका के प्रबंध संपादक के रूप में कार्य किया। फेयरप्ले में अपने 14 साल से पहले, वह क्रूज उद्योग समाचार के वरिष्ठ संपादक और वर्जिन आइलैंड्स बिजनेस जर्नल के प्रमुख संपादक थे। वह कॉर्नेल विश्वविद्यालय से स्नातक हैं। उनका काम वर्तमान में कई प्रमुख शिपिंग और ऊर्जा प्रकाशनों में दिखाई देता है।

यह लेख पहली बार मैरीन्यूज़ पत्रिका के मई 2019 प्रिंट संस्करण में छपा था।